LPR连续九个月“原地踏步” 专家：利率调降紧迫性不强 下季或再启降准窗口

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中国人民银行今日(5月22日)发布的5月LPR(贷款市场报价利率)连续九个月“原地踏步”，其中，一年和五年期以上LPR分别持平于上期的3.65%、4.3%。分析称，目前公开市场操作利率与LPR报价均处历史较低水平，加之中国经济尚处于复苏轨道，进一步调降利率的紧迫性并不强，但随着银行系统负债成本的改善，不排除三季度人行小幅降准的可能性。

去年下半年以来LPR（贷款市场报价利率）走势一览 / 大公网记者倪巍晨制图

中国民生银行首席经济学家温彬认为，本月MLF(中期借贷便利)政策利率维持不变、贷款定价已偏离LPR较多，以及银行净息差大幅承压等，可能是LPR自去年8月“非对称”调降后持续保持不变的主因，预计未来整体信贷利率有望以稳为主。

公开资料显示，2019年8月LPR改革落地后，LPR报价等于“MLF利率+银行加点”，作为LPR报价的锚定利率，MLF利率的变动会对LPR产生直接影响。值得一提的是，为对冲月内到期的1000亿元(人民币，下同)MLF，人行本月15日开展了总额1250亿元的一年期MLF操作，中标利率维持2.75%不变。MLF利率调降预期的落空，也令本月LPR下行概率大幅降低。

申万宏源宏观研究部负责人王胜观察到，人行一季度货币政策执行报告新增了“总量适度、节奏平稳”的表述，鉴于报告对中国经济形势的定调总体更趋积极，货币政策转向“正常化”的大幕料已拉开，后续人行政策取向表态“收”的意味或大于“放”。

三季度LPR报价有望调整

展望未来，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛指出，4月召开的政治局会议重申“‘稳健’货币政策要精准有力”，随着居民收入的提升，以及市场情绪的好转，房地产相关信贷需求有望逐渐回稳，预计年内人行不会调降政策利率，综合此前及未来的降准，以及存款利率的下调判断，年内LPR仍有可能小幅下行10个基点。

“目前商业银行净息差已进一步快速收窄至1.74%的历史低位。”温彬指出，上述水平已处警戒区域，对银行业可持续经营、继续让利实体空间和防范化解风险能力形成侵蚀。他相信，未来LPR是否继续调降，主要取决于银行息差表现，预计未来一段时期“LPR大概率维持不变”，人行或更多通过结构性政策工具来实现“定向降息”。

王胜提醒，鉴于去年三季度以来十年期国债利率均值的走高，以及一年期LPR的持平，短期存款利率没有进一步调降的空间。基准情形下，三季度人行或小幅降准25个基点，且伴随着商业银行负债端成本的持续改善，一年期LPR也存在约15个基点的下行空间。

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