银行理财机构“变形记”：债券配置比例大幅下滑 现金及银行存款成“新宠”

25万亿元银行理财资产呈现大幅调仓态势。从数据来看，银行理财固收类产品占比已达95.15%，是资管新规改革后的峰值。与此同时，银行理财的配置也出现“大挪移”，债券的配置比例出现持续下降，特别是信用债，相较去年同期下降幅度超过4%，而现金及银行存款的比例也上升6个百分点。

固收产品比例创新高

银行理财步入信息披露关键时刻：不仅各家理财公司近期密集披露了上半年理财业务运行报告，《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》（下称《报告》）也在8月4日发布。

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《报告》数据显示，截至今年6月末，全国共有265家银行机构和30家理财公司有存续的理财产品，共存续产品3.71万只，较年初增长6.88%。银行理财市场存续规模为25.34万亿元，全年累计新发理财产品1.52万只，募集资金27.75万亿元，为投资者创造收益3310亿元。

值得注意的是，银行理财产品结构中，固定收益类产品规模占比首度突破95%，达到了95.15%，创资管新规发布以来该类产品占比的新高。截至2023年6月末，固定收益类产品存续规模为24.11万亿元，较去年同期增加1.32个百分点。该类产品规模近几年不断走高，两年前该占比仅为88%。

其他类产品则显得微不足道，其中混合类产品存续规模为1.11万亿元，占比为4.38%，较去年同期减少1.52个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.04万亿元。

据统计，2023年上半年各月度，银行理财产品平均年化收益率为3.39%。

从最新的资产配置情况看，银行理财在增加固定收益类产品的同时，也在减少债券类资产。

最新数据显示，从配置债券类别来看，截至6月末，银行理财产品持有信用债12.15万亿元，占总投资规模的43.86%，占比较去年同期减少4.21个百分点；持有利率债1.07万亿元，占总投资规模的3.86%。

去年末银行理财持有的信用债和利率债占比合计为47.7%，本期数据明显低于去年末的水平。这两大类债券规模合计占比为50.4%。

而拉长区间来看，近几年理财产品投向的这两大类债券资产占比也在持续走低。在2020年末，这两大类债券资产占比一度高达64%。

排排网财富管理合伙人曾衡伟在接受21世纪经济报道记者采访时表示，上半年银行理财资产配置转向的原因可能涉及多个因素。其中，债券占比下跌可能与以下几个因素有关：首先是利率走势，债券市场的走势受到利率变动的影响。如果市场预期未来利率上升，债券价格可能下跌，导致风险增加。近期的利率走势可能影响了债券的配置。其次是货币政策，央行的货币政策调整也可能影响债券市场。如果央行收紧货币政策，市场流动性减少，可能使得债券市场的投资环境变得更加复杂。第三是经济前景，宏观经济前景的变化会影响债券市场。如果经济前景不确定，投资者可能更倾向于寻求其他投资机会，而不是仅仅依赖债券。未来是否仍然是配置的主力取决于各种因素的演变。债券作为一种固定收益工具，在资产配置中仍然具有重要作用，特别是对于风险承受能力相对较低的投资者。但是，投资者也需要根据市场变化和自身风险偏好来灵活调整资产配置，可能会在不同类型的资产之间进行更多的分散。

现金及银行存款成新宠

在减少债券投资的同时，上半年银行理财公司“现金及银行存款”增加迹象明显，已经从去年末占比17.5%，升至6月末的23.7%，共计增加了6.2个百分点。

开源证券分析师刘呈祥表示，现金及银行存款类资产占比大幅提升，主要由于理财投资风格更追求绝对收益而非相对收益，其高流动性和高安全性为主要优势，也与居民端存款高增的趋势吻合。

中信证券明明表示，大类资产配置来看，相比年初，债券类配置明显减少，现金及银行存款配置显著增加，具体看：第一，现金及银行存款配置较年初大幅增配，考虑6月有存款时点冲量的负向影响，上半年年末现金及银行存款的增配仍有低估可能，这种配置倾向充分说明理财产品配置的流动性需求进一步提升；其次，债券类资产配置大幅减配，其中流动性更好的利率债减配幅度最小；第三，非标、权益类、公募基金配置占比提升，考虑上半年市场利率持续保持低位，理财发行方采用多种方式增厚产品收益，提升产品收益率竞争力，这也符合上半年理财投资者整体风险偏好趋于两极化发展的特征。

中金公司分析师王子瑜则分析认为，为应对债市负反馈赎回压力以及产品短期化的趋势，今年上半年理财机构主要增配现金及银行存款类资产，配置比例环比增加6.2个百分点至23.7%；而理财机构上半年减仓信用债、利率债、同业存单1.53、0.35、1.05万亿元，配置比例分别降至43.9%、3.9%、10.6%。这一数据与二级市场交易行为存在差异，他们认为主要由于后者仅考虑理财机构直接投资的债券，未考虑通过资管计划等通道配置的债券情况。进入三季度，理财机构进一步加仓短融、同业存单等高流动性资产，与产品短期化的特征相符；永债直投规模加仓有限，但不排除通过通道增配的可能。

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