杨德龙：从中长期指标来看当前市场处于低位 关键是提振投资者信心

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杨德龙 | 立方大家谈专栏作家

周二A股市场出现了探底回升的走势，大盘在尾盘阶段出现了较好的反弹。然而，周三又再次出现了回调。这说明当前市场处于反复震荡的过程中，通过反复震荡来磨底，逐步实现筹码的交换。

近期，无论是经济面还是资本市场，都出台了一系列稳定经济增长的政策。这些政策有些已经落实，有些仍在研究中。然而，这些政策出台后市场的反应仍然存在一定的波动，这也说明当前这些政策的力度还需要增强，投资者的信心需要更大程度的扭转。未来，预计会有更多更有力的措施出台来推动经济复苏，提振投资者对资本市场的信心。只有这些政策形成合力，才能够扭转当前市场的表现。上周五收盘后，证监会相关负责人表示已成立专项工作组，专门制定工作方案，从投资端、融资端、交易端等多个方面入手，确定了一揽子政策措施，以活跃资本市场，提振投资者信心。目前，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在紧密研究中，择机推出。

短期市场的走势容易受到情绪的干扰，特别是资金的出入对短期走势有较大影响。然而，在影响市场的这些因素中，大部分属于噪音信号，并不能真正决定市场中长期走势。资本市场作为经济的晴雨表，从中长期来反映人们未来经济增长的预期，而不仅仅反映当前经济状况。换句话说，只有改变投资者对未来经济增长前景的预期，才能够扭转市场的走势。因为投资是看未来的，大家只有对未来经济增长充满信心和希望，资本市场才能够有效地走强。

对于当前市场担心的一些重点领域的风险，中央政治局会议释放出稳定经济、扩大内需、提振信心、防范风险的有力信号。包括地方政府债务、房地产等重点领域的风险，中央高度重视，并且相关风险的处置和化解正在稳步推进中。

住建部也推出了“认房不认贷”的政策，对房地产市场进行一定的松绑。然而，对房地产市场影响最大的限购限贷措施还没有取消。房地产市场的成交量今年出现了明显的萎缩，无论是新房还是二手房都出现了成交量下降的现象。这对稳楼市和保交楼是不利的，因为房地产市场想回暖，最终还是要将房子卖出去，即房地产市场的销售业绩要上去。这样房地产企业才能够及时回笼资金，避免出现债务风险。当然，当前部分头部房企已经出现了债务偿付和债务利息偿付困难，需要政府的救助或金融机构的支持渡过难关。但从根本上来讲，通过取消限购限贷来推动房地产市场回暖，保障住房人的合法权益，是人民群众追求美好生活的愿望。改善性住房需求是为了拥有更好的生活条件，也是追求美好生活的一部分。因此，让房地产行业逐步回归市场化、正常化，是房地产市场回暖的重要举措。房地产作为国民经济的支柱产业，它的回暖无疑非常有利于经济的复苏。在当前经济增长恢复力度还不大的情况下，及时果断地提振房地产市场的销售量是当务之急。房地产市场的变化会牵动其他行业，对于很多行业来说，救房地产市场就是救自己的关键。

对于中国人来说，除了楼市以外，较大的投资市场就是股市，而股市投资更多地依赖于信心。股市的信心来源实际上来自于对经济面的预期。股市是经济的晴雨表，它真实地反映了人们对经济增长状况的预期。因此，只有出台一系列强有力的政策来扭转经济增速，才能够扭转市场信心。不能本末倒置，脱离经济基本面去刺激股市，这实际上没有太大的意义，也很难持久。因为只有强有力的经济基本面好转才能够真正恢复市场信心，从而带来较强的赚钱效应。

当然，对资本市场一系列制度的改革安排能起到活跃资本市场的作用。然而，市场长期的繁荣取决于经济增长和对经济未来增长的预期，这是根本。目前，无论是从市场的波动特征、成交量大小，还是从主要指数的估值来看，市场都处于低位。大盘在3000点附近，本身就处于地平线的位置，好公司已经逐步跌出了价值。因此，在进行价值投资时，我们应坚持选择好行业、好公司，并选择好价格，而好行业和好公司的价格往往并不便宜。要想获得好价格，就需要在市场信心低迷、特别是连续下跌之后才能够产生好价格。许多投资大师几乎都喜欢在市场信心低迷的时候购买股票或基金，因为这时候才有一个好的建仓成本。增量资金流入是活跃资本市场的关键。近年来，社保基金、保险资金、年金等中长期资金整体保持流入，但这些中长期资金持股占比不足6%，远低于境外市场普遍超过20%的水平。这说明当前中长期资金仍然不足，而中长期资金又是稳定资本市场的基石。因此，相关负责人表示正在研究制定《资本市场投资端改革方案》，以引入更多中长期资金，并重点营造有利于中长期资金入市的政策环境。这样可以逐渐提高专业机构的占比，推动养老金、险资、公募基金、社保基金等机构投资者的权益投资比例。特别是当前A股市场的估值偏低，对于中长期基金来说，现在是一个入市的好时机，入市成本较低。但是我们也要注意，不要被外部因素所影响，引入中长期资金既能够起到稳定市场的作用，又有利于提高机构投资者的占比。

与成熟市场相比，A股市场的机构投资者占比仍然较少，尤其是在市场交易量方面往往不足30%。这导致难以起到稳定市场和价格发现的作用。在当前市场中，信心比黄金更重要，人们对于优质公司和基金需要抱有信心。对于中国人来说，好房子是核心资产，而好公司的股权，包括通过持有优质基金间接持有好公司股权，也是投资的核心资产。在房地产市场投资机会减少之后，资本市场中好公司的股权将成为具有更大投资价值的核心资产。因此，在投资基金时，应该选择投资于前十大重仓股中属于好公司的基金，因为长期回报主要取决于这些股票的价格表现。上市公司股价的长期走势取决于其业绩增长，短期因素只会影响短期波动，而不会影响长期股价走势。因此，在选择基金时，我们应该投资于价值投资类的基金，投资于前十大重仓股中属于白马股的基金来间接持有好公司的股权。我们需要改变原有的一些投资理念，真正走向价值投资的道路，这是应对市场波动和提振信心的重要方面。

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