华夏航空(002928):2Q23符合市场预期 运力持续修复
业绩回顾
(相关资料图)
2Q23 业绩符合市场预期
公司公布1H23 业绩:收入22.15 亿元,同比增长77%;归母净利润-7.52亿元,而去年同期为-9.51 亿元;扣除汇兑影响后亏损6.25 亿元,而1H22为亏损8.37 亿元,公司业绩符合市场预期。公司2Q23 实现收入11.71 亿元,同比增长80%、环比增长12%;归母净利润-4.76 亿元,而2Q22、1Q23 分别为-4.97、-2.76 亿元。
2Q23 经营数据持续修复;单位RPK 客运收入有所下滑。2Q23 公司ASK、RPK 同比增长67%、96%,分别恢复至2019 年同期水平的102%、98%,环比提升2ppt、11ppt;客座率为74.8%,同比提升11ppt,较2019 同期下滑3ppt。2Q23 公司单位RPK 客运收入(含机构运力购买收入)为0.57 元,同环比分别下滑8%、9%,较2019 年同期下滑2%。
单位ASK 营业成本大幅下行。公司2Q23 单位ASK 营业成本为0.47 元,同比下滑20%,环比下滑9%。拆分看,我们估计单位航油成本同环比均有所下滑,考虑2Q23 国内航空煤油出厂均价同比下滑23%、环比下滑13%;伴随机长资源和运力的修复,公司飞机利用率或有所提升,使得单位非油成本下滑。
航网建设进程有所恢复;持续压实安全生产责任。截至1H23 末,公司航线网络覆盖全国支线航点的38%(同比提升6 个百分点,较2021 年末下滑1个百分点);在飞航线150 条(同比提升40 条,较2021 年末提升7条)。公司持续在作风建设、飞行员管理、运行环境、风险管理方面落实安全运营。
发展趋势
我们预计3Q23 公司扣汇后业绩或实现小幅盈利。主要假设1)公司ASK较2019 年实现约10%增长;2)公司座收水平基本持平2019 年同期;3)人民币油价约6100 元/吨;3)单位非油成本较2Q23 继续实现小幅下滑。
盈利预测与估值
由于公司ASK 修复进程略低于我们预期,我们下调2023 和2024 年净利润至-3.29 亿元和7.59 亿元(原值2.17 亿元及9.21 亿元)。维持跑赢行业评级,我们下调目标价28%至10.4 元,较当前股价有39.6%的上行空间,对应18 倍2024 年市盈率(前值20 倍),主要考虑公司未来运力增速略低于我们原预期。
风险
运力恢复不及预期、人民币兑美元大幅贬值、油价大幅上行。
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